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焦点:中国11月居民中长贷亮眼印证地产放松 降准后结构宽信用将是主角

来源:路透社中文5872021-12-09

12月9日 - 作者 侯向明

路透北京12月9日 - 受政府债券集中发行的推动,中国11月社融增量较上月大幅扩张。同时社融存量增速环比提升0.1个百分点,扭转了自今年2月以来的持续下滑局面,但尚难言社融探底结束。此外当月住户中长期贷款增量创下八个月最大,印证房地产贷款确有松绑但程度仍有限;而企业贷款放量不大,实体经济需求亦待改善。

分析人士称,房地产行业出清尚未结束,经济下行压力依然不减,宏观政策环境易松难紧;不过央行本月火速降准后,后续支撑实体料需借助宽信用举措,结构性政策工具仍会是重点,地产政策继续边际放松亦是大概率。

“居民贷款恢复比较明显,政策也支持,积压需求也多,不过房地产开放贷款好像未见明显放开,所以总的来说在好转,但结构问题还没解决,”南京证券固定收益分析师杨浩说。

中国央行周四公布,11月新增人民币贷款1.27万亿元,低于路透15,550亿的调查中值;分部门看,住户中长期贷款增加5,821亿元,为今年3月以来最大;企业中长期贷款增加3,417亿元,增量较上月回升,不过依然低于年内其他各月规模。

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开源证券固定收益首席分析师陈曦表示,从结构看,政府债券、企业债券同比大幅多增,同时票据融资、居民中长期贷款小幅多增,而企业中长期贷款仍表现不佳,同比大幅少增。

他解释称,政府债券高增是因为短期的集中发行,企业债券高增主要因为去年债券熊市低基数,与2018-2019年11月相比,企业债券并未显著放量。

“居民中长期贷款创历史11月最高,表明对房地产贷款的支持力度确实在加大;而票据高增、企业中长期贷款低位,表明实体经济的融资需求仍待改善。”他说。

不过针对社融是否已探底结束,杨浩和陈曦均认为尚待观察。“这次主要靠债券融资,信贷起来才实际,”杨浩说。

央行数据并显示,11月社会融资规模增量为2.61万亿元人民币,略低于此前2.7万亿元的路透调查中值,比上年同期多4,786亿元。 当月末社会融资规模存量为311.9万亿元,同比增长10.1%,增速为今年2月以来的首次环比上升。

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**结构工具是重点,涉房贷款料继续放松**

央行本周一宣告全面降准后,周二起又下调支农支小再贷款利率,表明通胀因素对货币政策操作的影响弱化,未来政策仍将回到灵活适度的轨道中,整体宽松环境不会变。但政策工具选择仍会偏向结构性,房地产边际放松等宽信用趋势会维持,不过企业融资回升势头有待观察。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示,从信贷、社融数据看,企业融资需求偏弱,但从M2、社融两年均速看,国内货币环境整体处于合理区间。因此,从平衡稳增长、防风险、促改革目标看,货币政策整体是预调微调,更注重结构性支持。

兴业证券固收分析师罗雨浓亦称,当前降准已经兑现,后面宽信用逻辑如何演绎是市场关心的焦点。

“总量层面市场可能不需抱有过高期待,亮点应该还是在结构。”他说。

上海一私募研究人士认为,PPI涨幅回落说明大宗商品带来的物价压力缓解,这也许是本次降准背后的支撑因素之一,明年降准空间依然存在,不过短期内结构性的宽信用措施应该是主角。

“11月数据来看,并未看到明显的宽信用迹象,最多也只是稳信用,所以后面这块还得发力,可能会进一步增加再贷款规模,同时LPR报价下调概率也在加大,”他说。

财通基金固收分析师表示,央行降准落地及政治局会议后,预计货币政策稳健偏松,债市有较为宽松的政策环境支撑。本月一年期LPR有望下调,今年两次降准共帮助银行节约资金成本280亿元,有望推动一年期LPR小幅下调5bp。

周一召开的中国政治局会议中提到明年工作重点要稳字当头、稳中求进,不难看出明年中国稳经济大盘的压力正在加大。而中国总理上周五提到、周一即火线祭出的年内第二次降准显然是对稳经济的具体注脚。

保供稳价”力度不断加大,煤炭、金属等能源和原材料价格快速上涨势头初步得到遏制,带动中国11月PPI同比涨幅如期回落、拐点已现;只是同比回落幅度不及预期,且环比依然持平,表明上游压力并未有真正缓和,未来PPI回落的速度还有待观察。

随着年末中国第二次降准尘埃落定及政治局会议落下帷幕,央行随后并下调支农、支小再贷款利率,稳增长政策组合拳下LPR下调预期再升温,未来宽松节奏亦浮想联翩。(完)

*以上内容转载自路透社中文,新华S对内容或做细微删改,不代表本网站赞同其观点和对其真实性负责。

责任编辑:Quan

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